信用経験者がオプションで一番驚くのは「損失の形」
信用取引を経験した人が米国株オプションに触れると、値動きの読み方そのものは通用します。買いと売り、レバレッジ、期限。言葉は似ています。ところが実際に損益を計算してみると、同じ値動きでも「損失の形」がまったく違うことに気づきます。
信用買いで株価が下がれば、損失は株価の下落に比例してどこまでも広がります。一方、オプションの買いでは、最初に支払った金額以上は失いません。この記事では、株価100ドル・100株相当という同じ土俵のモデルケースで、信用取引とオプション取引の損益を並べて比べます。
なお、コールとプットというオプションの基本形そのものは、こちらの記事で図解しています。
まず前提をそろえる｜モデルケースの設定
比べる条件はシンプルにそろえます。
モデルケースの設定
- 株価100ドルの株を想定する（架空のモデル。実在銘柄ではない）
- 信用買い: 100ドルで100株を買う（1万ドル分の買い建玉）
- コール買い: 行使価格100ドルのコールを、プレミアム2.5ドルで1枚買う（支払いは250ドル）
- 損益は満期時点の株価で計算し、信用取引の金利と手数料は除く
ポイントは、どちらも「100株分の値動き」に連動するポジションだということです。違うのは、最初の支払い方と、損失の広がり方です。
上昇と下落で比べる｜信用買いとコール買い
満期時点の株価ごとに、両者の損益を並べます。
| 満期時点の株価 | 信用買い（100株） | コール買い（1枚） |
|---|---|---|
| 120ドル（＋20%） | ＋2,000ドル | ＋1,750ドル |
| 110ドル（＋10%） | ＋1,000ドル | ＋750ドル |
| 100ドル（横ばい） | 0ドル | －250ドル |
| 80ドル（－20%） | －2,000ドル | －250ドル |
| 50ドル（－50%） | －5,000ドル | －250ドル |
上昇したときの利益は、信用買いの方が少し大きくなります。株価120ドルで信用買いは＋2,000ドル、コール買いは本質的価値20ドルからプレミアム2.5ドルを引いた17.5ドル、つまり＋1,750ドルです。コール買いは「保険料」にあたるプレミアムを先に払っている分、利益が目減りします。
差が決定的になるのは下落側です。株価が半分（50ドル）になっても、コール買いの損失は支払った250ドルのままです。一方、信用買いの損失は－5,000ドルまで広がります。さらに信用買いの場合、相場が逆に動くと委託保証金の維持率が下がり、追加の保証金（追証）を求められることがあります。追証に応じられなければ、意図しないタイミングで強制的に決済されます。追証の基準となる保証金率や計算方法は証券会社により異なりますが、「損失が広がる過程で、追加の資金対応を迫られる」こと自体が、信用取引の形です。
コール買いに追証はありません。買った時点で支払いが終わっており、最悪のケースが最初から確定しているからです。
ただし、オプションの買いにも「時間」という敵がいる
ここまで読むとオプション買いが一方的に有利に見えますが、もちろんそんなことはありません。コール買いには、信用買いにはない弱点があります。時間の経過で価値が目減りすることです。
表の「横ばい」の行を見てください。株価が100ドルのまま動かなければ、信用買いの損益は0ですが、コール買いは－250ドル（全損）です。方向の読みが当たっても、動くのが遅ければ負けます。
一方の信用買いにも時間の制約はあります。制度信用取引では原則6か月で決済（返済）しなければならない期限があり、保有している間は買い方金利が日々かかります。つまり、信用買いは「期限と金利」、コール買いは「時間による目減り」という、形の違う時間コストをそれぞれ抱えています。
- 信用買い: 期限は原則6か月。保有中は金利がかかる。株価が戻れば損失も戻る
- コール買い: 満期は週単位から年単位まで選べる。金利はかからないが、株価が動かないと価値が消えていく
下落に賭ける場合｜空売りとプット買い
下落方向でも形の違いは同じです。信用取引の空売りと、プットの買いを比べます。条件は同じく株価100ドル・100株相当、プットは行使価格100ドル・プレミアム2.5ドル（支払い250ドル）です。
| 満期時点の株価 | 空売り（100株） | プット買い（1枚） |
|---|---|---|
| 150ドル（＋50%） | －5,000ドル | －250ドル |
| 100ドル（横ばい） | 0ドル | －250ドル |
| 50ドル（－50%） | ＋5,000ドル | ＋4,750ドル |
空売りの怖さは、損失に天井がないことです。株価が150ドルになれば－5,000ドル、200ドルになれば－10,000ドルと、上がるほど損失が広がります。買い戻しのための貸株料や、需給によって発生する逆日歩といったコストもあり得ます。
プット買いなら、読みが外れて株価が上がっても、損失は支払った250ドルまでです。下落が当たった場合の利益は、株価50ドルで本質的価値50ドルからプレミアムを引いた＋4,750ドルと、空売りの＋5,000ドルに少し劣ります。ここでも構図は同じで、「プレミアムという保険料を払う代わりに、最悪のケースを先に固定する」のがオプションの買いです。
違いを表で整理する
| 観点 | 信用取引 | オプション（買い） |
|---|---|---|
| 何をしているか | お金や株を借りて、株そのものを売買 | 将来の売買の「権利」を売買 |
| 損失の上限 | なし（預けた保証金を超えることも） | 支払ったプレミアムまで |
| 期限 | 制度信用は原則6か月 | 満期日に消滅（週〜年単位で選ぶ） |
| かかるコスト | 金利・貸株料が保有中も発生 | プレミアムに集約（保有中の金利なし） |
| 追証 | あり（保証金率の維持が必要） | 買いにはない（売りは証拠金が必要） |
なお、これは「オプションの買い」との比較です。オプションの売りは話が別で、損失が大きく広がるうえ証拠金も必要になります。売りまで含めたリスク全体の整理は、こちらの記事で扱っています。
どちらが優れているか、ではない
結論として、信用取引とオプションは優劣ではなく、「損失の管理の仕方」が違う道具です。
信用取引は、株そのものを借りて売買するので、値動きと損益が比例し、読みが外れても株価が戻れば立て直せます。その代わり、損失の上限はなく、追証という形で資金対応を迫られます。オプションの買いは、損失の上限が最初から決まっている代わりに、時間が経つだけで価値が減り、「当たったのに負ける」ことがあります。
信用取引で「追証が怖い」「空売りの損失の広がりが怖い」と感じたことがある人にとって、オプションの買いは損失の形を変える選択肢になります。逆に、じっくり構えて株価の戻りを待ちたい人には、時間で目減りするオプション買いは相性が悪い場面もあります。自分の負け方として、どちらが許容できるかを考えることが入口です。
共通しているのは、どちらも現物の長期保有とは別物だという点です。信用取引は借りたお金や株を使い、オプションは権利を売買する。いずれも値動きを増幅する仕組みである以上、生活費や長期投資の資金とは分けて、失ってもよい範囲の資金で扱うのが前提になります。なお、信用買いでは配当や株主権利の扱いが現物株と異なる場合があるなど、細部は商品ごとに確認が必要です。
まとめ
- 信用買いとコール買いは、同じ100株分の値動きでも損失の形が違う（モデル計算）
- 株価－20%で信用買いは－2,000ドル、コール買いは支払った250ドルまで。－50%では差が－5,000ドルと－250ドルに開く
- 信用取引には原則6か月の期限と金利、追証のリスクがある。オプションの買いには追証はないが、時間の経過で価値が目減りする
- 空売りは損失に天井がない。プット買いなら、下落に賭けても損失は支払額までに固定できる
- 比べるべきは利益の大きさより先に、「自分の負け方がどちらに近いか」
※本記事は信用取引とオプション取引に関する一般的な教育情報であり、特定の取引手法や銘柄を推奨するものではありません。制度の細部（金利・保証金率・取扱銘柄など）は証券会社により異なります。投資判断はご自身の責任で行ってください。
